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霸菱資產管理首席投資總監韋南斯（Marino Valensise）昨（23）日指出，今年投資環境變動大，金融市場波動劇烈，投資人最好當順應時勢的老鼠，不要當勇猛冒進的老虎。

韋南斯表示，全球經濟仍處於長期上升循環的軌道，但因今年仍受次級房貸及中國經濟降溫等變數的影響，預料波動將加劇。尤其次級房貸的後續效應仍持續中，預估貸款的付款壓力將在上半年達到高峰。

韋南斯認為，受惠於全球化，五年之後，全球將比現在富有，生活水準愈來愈接近，但大部分的新財富將來自於新興市場，尤其是中國及印度興起。然而，美國家庭利用槓桿維持生活水準，導致貧富差距擴大，因此在次級房貸事件中受傷最嚴重。

美國聯邦準備理事會（Fed）22日突然降息3碼（即0.75個百分點），聯邦基金利率降到3.5%。韋南斯說，雖然這對股市有利，我們也應該感到高興，但這就像供應毒品給吸毒者，對經濟的前景並不是好事。

韋南斯不諱言指出，Fed主席柏南克去年剛上任時，強調通貨膨脹目標，但一年來，柏南克的作為就像是前任主席葛林斯班的翻版。預期柏南克將以經濟成長及股價作為貨幣政策的優先考量，讓金融業重拾高獲利能力，讓華爾街不致陷入黑洞中。

韋南斯說，目前全球經濟仍處於上升循環，但因為進入末升段，波動將會升高，投資人要觀察的不是本益比，而是國內生產毛額（GDP）與核心通膨比（G／I比）。

韋南斯強調，只有在G／I比上升時，由於實質成長動能強勁，才有機會擴張本益比。新興市場去年G／I比預估為1.8，今年為2.2，遠高於工業化國家，因此本益比具備上調的機會。

韋南斯指出，今年的投資主題仍延續去年的架構，並沒有太大的變化，新興市場及原物料仍是焦點，亞洲仍優於西方國家，大型股仍優於小型股，具有成長性但股價仍合理的個股將具投資機會，但通膨將是經濟成長的勁敵。

值得注意的是，韋南斯說，今年可能會出現「死貓跳」的機會，例如日本股市及小型企業、金融股、固定收益的信用評等及英國地產股等，這些類股的前景不佳，逢高宜減碼，但殺低這些資產無利可圖，投資人不必全然看空。