幸福99的部落格

近期市場持續大跌是否反映全球經濟已進入衰退?

‧在過去的歷史經驗中，市場下跌不一定反映真實的經濟成長狀況，近期市場大幅回檔，反映的其實是市場憂慮美國經濟可能進入衰退，缺乏信心的過度反應與超賣。

‧以美國S&P500指數為例，目前股票的風險溢價-即必要報酬率減去無風險利率，已上揚至7%，大幅超過歷史平均的3.4%，就算以過去美國兩次經濟衰退期間，S&P500指數的企業獲利平均衰退22%計算，目前3.8%的風險溢價，仍高於歷史平均，顯示市場在恐慌中過度反應，使得目前的股票價值遭到低估。

‧此外，觀察過去歷史中八次美國市場多頭走勢(圖一) ，有七次均結束在股利率低於殖利率的情況下，也就是股票的價值被高估，但現今S&P500的股利率仍為5.9%，遠高於目前美國10年期公債殖利率約3.6%的情況下，顯示股票價值在近期市場大幅回檔修正下，投資價值逐漸浮現。

目前全球經濟成長狀況到底如何?

‧由於次貸風暴所造成之資金緊縮，加上歐美金融業於第四季再度大幅提列損失，自年初以來，市場陸續調降已開發國家2008年之成長預估，但全球性的經濟衰退應不至於發生(圖二)，而新興市場持續工業化及經濟成長內需化之趨勢則成為新興市場經濟成長預估未遭調降的主因。未來10年新興市場之基礎建設規模將超過21兆美元來看(圖三)，原物料需求之超級大循環仍將持續。

市場波動大時，轉進債市就是唯一的策略?

‧美國公債殖利率自2007年第四季開始，便持續下滑，反映的是投資人趨避風險之心理，以及市場對未來經濟成長減緩之預期。然而現在是否仍為轉進債市之良好時機呢？ 就價值面來看，目前公債價格有過高之疑慮，以美國10年期公債之殖利率與美國物價指數相較，目前美國之通貨膨脹已超過10年期殖利率，就算未來經濟成長下滑，美國所面臨之通貨膨漲減緩，債券所能提供之增值空間將十分有限，加上目前全球股市處於超跌狀態，轉進債市將無法享受股市回漲時所帶來的機會。

多空混沌未明之際投資宜「廣、大、靈活」

‧雖然全球經濟成長減緩，但全球性的經濟衰退發生的可能性偏低，在市場景氣多空未明，仍具不確定因素下，建議提高資產配置的核心部位，所謂核心資產是指歷經景氣多空循環後，還能持續締造穩健報酬的資產，核心資產的績效必需較穩定，波動率較低，投資人才能放心持續投入，並長期持有，以達成長期理財目標，如購屋和退休等。

核心資產環球資產配置型基金

‧具有「廣、大、靈活」的環球資產配置型基金，具有「選擇廣、範圍大、操作靈活」等特色，長期來看不但報酬優於全球股市，波動風險比全球股市低，且在各種景氣循環中，皆可望靈活受惠全球股、債、匯等三大市場，是尋求資產穩健成長的投資人，做為主核心資產的配置首選，以降低資產受到市場短線波動影響的下檔風險，並同時做為長線投資逢低佈局的核心部位。

次核心資產全球型新興市場基金

‧新興市場對全球經濟成長貢獻已超過50%，整體而言，全球新興市場在經濟成長強勁，以及內需成長快速下，企業獲利成長仍優於市場預期，將可望降低美國經濟成長減緩的利空衝擊。建議投資人掌握新興市場投資，也應用「廣、大、靈活」策略，以全球型新興市場基金做為次核心投資。