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1920年代時，葛蘭姆已經開始採價值型投資策略，他這段期間裡有不少傑作，利用杜邦（Du Pont Corporation）與通用汽車（General Motors）兩大公司間的價值差異套利，是他高明操作的典範，也是他慣常採用的操作。 杜邦控制極多資產，在很多種產業中都是龍頭公司，而且利用手頭多餘的現金，買了一堆通用汽車的股票。雖然如此，杜邦的總市值居然比所持有通用股票的價值還低。換句話說，杜邦的股價根本只反映了所持有通用股票的一部分，完全沒有反映所有其他資產。 價值失衡 遲早會被矯正 市場很快的證明他的看法正確，杜邦股價開始飛躍上漲，於是葛蘭姆賣掉做多杜邦的部位，同時回補通用的空頭部位。 妙的是這種操作沒有風險，如果市場以通用汽車下跌的方式矯正失衡，葛蘭姆可以回補通用，賺到利潤。這種作法後來變成價值型投資者的標準操作工具。 1926年葛蘭姆和中學時結識、後來當證券營業員的終生好友紐曼（Jerome Newman）合夥，組成葛蘭姆紐曼公司（Graham-Newman Corp.），從事投資業務。 這時的葛蘭姆投資十分順利，卻料不到隔年他最為寵愛的長子因為耳朵痛的小病送命，讓他萬念俱灰，整個人完全變了樣，人生從此失去彩色，傷心的樣子連客戶都能夠感受出來。其實他還有一個至少一樣聰明、可愛、集靈秀於一身的長女，可惜他極為重男輕女，無法克服喪子之痛。 為了排遺哀傷，葛蘭姆加倍努力工作，還另外找事情做。這時他在華爾街已經歷練了11年，想到應該著書立說，因此就在1928年，回到母校哥倫比亞大學企管學院夜間部，開了一門投資原則的課，希望利用教課，發展和整理自己的投資理念。 個案研究 激勵學生思考 他比哈佛大學商學院還早，就採用用個案研究的方式，教導學生，上課時，他絕對不會要求你相信他說的話，除非有確實的證據支持他的說法。 他會提出投資個案，讓學生研究和討論，他像蘇格拉底一樣諄諄善誘，引導學生，還會不斷的提出問題，激發學生的興趣和思考，到想出正確的答案為止。這種教法倒真的教出很多未來的投資大師。 他比較注重比較複雜的股票問題，學生也比較喜歡股票。不過他也會要求學生挑選不同的債券，判定所投資的發債公司能否依約，穩定的半年發一次債息，債券到期後，能否順利的償還本金。 |
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