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受到全球股市多頭氣勢如虹，以及各地併購事件頻傳等利多帶動下，第二季避險基金邁開獲利步伐，雖6月份市場受到次級房貸風暴出現震盪，稍稍抑制避險基金漲幅，然而整季依然創造5.19%的獲利。值得一提的是，6月份全球金融市場無不受到美國次級房貸風暴的衝擊，MSCI世界股票指數與JP Morgan世界政府債券指數分別下跌0.9%與0.64%，但避險基金則逆向小幅收漲0.78%。 本季表現最佳的當屬管理期貨策略，單季跳漲12.67%，主要受惠於全球股市牛氣沖天、趨勢明顯，點燃管理期貨策略獲利引擎，擺脫上一季下跌4.70%的困境。而新興市場也受惠於股市挺堅，上揚5.91%，表現為本季第二佳的策略。 股票多空策略 這股如虹的氣勢除了推漲股市外，也嘉惠了股票多空策略的獲利，由於目前全球股票多空經理人多屬偏多佈局，因此股市上揚也同步帶動作多部位上漲。6月份Bear Stearns旗下兩檔避險基金因投資次級房貸遭逢巨額損失，最終宣告關閉，加上聯準會主席貝南克警告通膨仍存在上檔風險，投資人對信用市場的擔憂以及降息希望破滅，雙雙重挫股市氣氛，歐美股市面臨拉回，股票多空策略雖也受到影響，但此時放空部位為策略提供下檔保護，加上亞洲股市依舊上揚，使得股票多空策略並未隨之下挫，相反地還微幅上揚。 方向性策略 季初受到股市強勁的推動，以及美元兌歐系貨幣的弱勢，則為全球總體策略注入動能，但是經理人從前季末開始持續放空美債，而季初由於市場普遍預期聯準會將開始降息刺激經濟，有利美債走勢，因此放空部位抵銷部份股市與匯市的漲幅。 隨著時序進入5月，經理人作多股市與放空美元的佈局未變，但美債部份已轉為作多，未料經濟數據屢屢優於預期，顯示經濟成長依然穩健，加上聯準會會議紀錄顯示打擊通膨仍為首要目標，市場對降息預期瞬間消退，衝擊美債走勢，也衝擊經理人作多美債部位，股匯市所獲得的報酬也因而縮減。整體而言，本季全球總體策略在多空因素下平穩獲利，每月約上揚1.7%，而終場以4.79%的漲幅結束本季。 套利策略 固定收益套利策略則延續前幾季受到壓抑的情況，本季僅上漲1.46%，表現再度居於所有策略之末。其中公司債市場由於第一季公布的財報中，近七成的企業獲利優於預期，且企業現金結構穩定，未來還款能力足夠，截至6月份，企業遭調升評等對調降評等比率已連續4個月上揚，加上違約率仍處低檔，因此對於專做公司債的經理人來說，市場相對有利。 然而對於專做公債的經理人來說市場卻相對艱辛，主要因為經濟數據普遍優於預期，加上聯準會會議紀錄不斷強調通膨的風險，大幅削弱降息的預期，10年期公債殖利率更是一舉突破5%，公債市場氣氛低迷使得經理人操作不易。 另一項打擊固定收益市場的便是次級房貸風暴，過去由於利差處於低檔，且CDO這類型的新金融商品市場流動性低，加上定價不明確，使得當投資氣氛熱絡時，很多避險基金紛紛投入這類型市場。6月份Bear Stearns兩檔避險基金受到次級房貸衝擊導致關閉的消息一出，投資人與審查/保管機構紛紛要求避險基金必須每日結算，造成連鎖效應，之後包括澳洲兩檔投資CDO的避險基金Basis Capital與Absolute Capital皆遭致重創並暫停投資人贖回。一連串的問題不僅令投資人感到恐慌，也打擊專做房貸與證券化商品的基金，大幅拖累整體固定收益套利策略的表現。 股票中立策略第二季漲幅也由第一季的2.75%略微縮小至2.34%，上半年共上揚5.15%。4、5月市場已由先前的波動中平復，加上經濟數據激勵使得多頭漲勢不斷，波動率隨之下滑，使得策略操作困難。雖然6月份次級風暴使得波動率上升，股市反轉向下的走勢明確，也對策略的布局形成壓力。 避險基金之套利策略事件導向策略： 併購市場動向 多空資訊分析 然而併購活動目前尚未有退燒現象，數據顯示全球經濟成長仍處於穩健的軌道，加上企業盈餘可望上調等利多因素或將支撐股市，因此第三季全球金融市場將受到多空因素的影響，走勢上下波動。 對避險基金而言，市場震盪加劇且趨勢上下起伏，對於方向性策略經理人來說備受考驗，端賴經理人是否能準確抓住短期趨勢走向。另外，次級房貸預料將對股市造成不小的衝擊，在這樣的環境下，股票多空策略獲利將遭受壓抑，但對股票中立策略的經理人來說，市場的波動性的區間起伏或將提供較有利的操作環境。 此外，併購事件不斷，對於事件導向策略來說依舊是一大福音，預料第三季該策略仍將維持上揚的腳步。雖然併購事件增加也將提高可轉債的發行需求，波動率上升有助於可轉債的價格走揚，但股市未來方向不明朗，使得可轉債價格料也不會出現大幅的上揚，令整體策略的獲利蒙上陰影。 最後固定收益市場仍將因次級房貸風暴而紛擾不止，先前許多避險基金在CDO、ABS及MBS等市場皆有曝險部位，受到這起事件的衝擊，預料未來仍將看到許多避險基金面臨窘境，遭逢巨額虧損甚或倒閉等，在此情形下，縱然公債與公司債市場依然穩健，固定收益套利策略甚至整體避險基金市場都將受到拖累。 |
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