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哈森泰博除了擔任富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人之外，同時也是富蘭克林坦伯頓亞洲債券基金、富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益的基金經理人。其所操作的富蘭克林坦伯頓全球債券基金規模在今年3月底已經超過100億美元，相當於約3,000億新台幣規模，相當可觀。以下為訪談紀要：

問：市場認為Fed降息已近尾聲，會影響債市嗎？

答：雖然現階段次級房貸對於美國金融產業所造成的風暴暫時告一段落，但是我認為，次級房貸的影響將擴展到經濟基本面上，日前發布的美國消費信心、失業率、房屋價格等數據都不甚理想，短線將持續走弱。在基本面仍有疑慮的狀況下，我認為Fed現階段若停止降息，應該只是短期性的，未來仍有降息空間，惟降息空間可能較小。

在這種情況下，債市仍有投資利基。我要強調的是，雖然市場認為全球股市開始反彈後，債市投資吸引力大幅降低，但是債市降低整體投資組合波動風險的功能仍相當重要。

問：Fed降息既然步入尾聲，這對貨幣配置會有影響嗎？

答：雖然市場預期美元可能轉趨強勢，但是這仍須視相對貨幣的國家狀況而定。就目前看來，歐元已被大幅高估所以有貶值風險，但一些亞洲貨幣則顯被低估所以有升值空間。歐元部份，因為歐洲的勞動市場並不像美國那麼有彈性，在薪資及就業市場較為僵固下，景氣減緩狀況會再持久一些，且等歐洲狀況明顯減緩時，屆時歐洲央行有可能以降息因應，也將對歐元形成下修壓力。

因此，貨幣配置上建議投資人可以聚焦在有充沛經常帳盈餘的國家貨幣。例如日本經常帳盈餘約占GDP的5%，而瑞士的比重更接近15%，這兩個貨幣今年以來兌美元的升值幅度即相對突出。

在一個信用緊縮的環境下，經常帳赤字國家所吸引的資本流入降低，當資金流入不足以彌補經常帳缺口時，該國貨幣便有貶值壓力。

此外，亞洲國家經濟狀況優於美國及歐洲，且負債水準受良好控制，尤其多數國家經常帳盈餘充沛，得以緩和外在的衝擊壓力。加上國內內需暢旺，通膨壓力仍處高溫下，讓馬來西亞及新加坡等國家以升值方式來降低進口物價壓力，形成亞洲貨幣升值利基。

問：現階段債市投資的建議是？

答：現階段全球債市投資機會中將是匯兌收益機會與利率收益機會各占一半，債券部位上，美國景氣走緩會漫延到其他國家，因此只要有受到美國降溫衝擊但債券價格尚未反應此影響的市場，便是債市投資機會所在。