幸福99的部落格

19世紀的英國投資銀行家羅思財（Nathan Rothschild）說：「在槍砲聲中入市，在和平號角響起時離場，」世紀華人首富李嘉誠則說：「當大街上遍地都是鮮血的時候，就是你最好的投資時機。」

而世界上最能夠印證這些話的，應該就是擅長危機入市的股神華倫‧巴菲特（Warren Buffet），過去30年，他締造的投資報酬率，是S&P500指數的兩倍，無疑是全球股市投資情緒大戰裡，最能洞悉投資人心理的大師。

2月12日，巴菲特突然宣布，將對次級房貸風暴受傷最慘重的3家美國金融公司伸出援手，擔保總金額8,000億美元的市政債券。

2天後，巴菲特旗下波克夏公司揭露去年底持股，大家赫然發現，過去半年，波克夏趁美股回檔，不僅大舉加碼全球第二大食品廠卡夫公司（Kraft）逾1倍，成為最大單一股東，還大量敲進葛蘭素藥廠的美國存託憑證（ADR）。

不只巴菲特有危機入市的動作。《窮爸爸，富爸爸》作者羅伯特‧清崎在1月17日於自己的雅虎網站專欄裡也透露，他趁著次貸風暴發生，美國房地產和股票大跌，已經投入幾百萬美元買進股票和房地產。

清崎在名為《為什麼有錢人更有錢？》的文章中譏評很多記者和散戶一樣，只會追高。但他投資卻只看兩樣東西：資本利得與現金流。其中，要賺資本利得，關鍵在「價格」，唯有在股市大跌時，你才能買到「好價格」（great price）。因此，逆勢操作，正是有錢人能更有錢的原因。

全球股市進入恐慌區　後續將有一波反彈

當巴菲特、清崎都開始貪婪時，你，還在恐懼嗎？不幸的是，按照投資心理學研究，一般投資大眾面對股市大跌，通常都會變成鴕鳥，缺乏積極面對的做法，以致愈套愈深。世新大學財務金融系主任郭迺鋒點出散戶投資人最常犯的錯：

1.先賣掉賺錢基金，捨不得賣掉已經賠錢的基金。
2.告訴自己：只要不賣，就還有翻本的機會。
3.股市繼續下跌，連定期定額投資都會停止扣款，失去繼續往下攤平成本的機會。
4.最後發現，手上盡是賠錢貨，投資組合不但沒有分散風險，還失去流動性。抱著滿手套牢的基金，又缺現金效法有錢人逢低加碼攤平，該怎麼辦？台新銀行私人財富管理處經理陳宏璋建議，投資人此時絕不能當「鴕鳥」，放任基金套牢，而是應檢視投資組合，積極擬定解套戰略，伺機進場「汰弱轉強」！

至於布局時機，現在，就是一個絕佳的機會點！攤開記錄了28年的瑞士信貸全球風險偏好指數（Credit Suisse Global Risk Appetite Index），今年1月23日，指數跌到－4.22，創下2003年以來的最低水準，顯示全球股市進入「恐慌區」，巿場正處於非理性的超跌階段（詳見圖1）。當巿場最悲觀的時候，往往正是危機入市的最好時機。摩根富林明投信副總經理吳淑婷分析，根據瑞士信貸全球風險偏好指數的歷史循環周期，每當指數進入－3以下的恐慌區，後續市場會有約4個月的盤整期，之後，股市會出現一波反彈。

※只要跌至恐慌區，4個月內就有反彈行情

（圖1） 只要跌至恐慌區，4個月內就有反彈行情 1

【1991－波斯灣戰爭】美國攻打伊拉克，影響全球石油供需，造成全球股市出現恐慌性重挫。
【1999－亞洲金融風暴後】1997年亞洲金融風暴後，1998年跌至-3，隨後出現反彈，但空頭市場反彈幅度有限。1999年再度跌至-3，隨後進入科技熱潮而大反彈。

【2001－科技泡沫化】科技泡沫化後，全球風險偏好指數跌至-3，隨後反彈至-1，再度證明在空頭市場，反彈幅度有限。
【2002－911恐怖攻擊事件】導致投資人悲觀氣氛彌漫，全球風險偏好指數在10月9日跌至-5.76的歷史最低點。隨後出現反彈，並進入為期4年的新興市場大多頭行情。
【2003－SARS風暴席捲全球】巴菲特在2003年的SARS期間，大舉買進中石油股票，持有股數達11%，成為第2大股東。4年後賣出，獲利高達7倍。
【2007－全球股災】2002年後，4年來首度跌破-3，醞釀跌深反彈氣氛。
【2008.03】全球風險偏好指數在悲觀區盤整第5個月，接近歷史周期反彈點股市反彈時點來臨，但若以歷年經驗顯示，空頭市場反彈幅度有限，宜設定停利停損點10%

（圖1） 只要跌至恐慌區，4個月內就有反彈行情 2

依此推測，今年4月間，全球股市可望出現一波較大幅度的反彈。這個時間點剛好搭配：1.次級房貸風暴引發的金融股資產減損利空，在各銀行年報、以及今年第一季季報都已反映。2.中國將在4月開放第2波QDII（合格境內投資機構）對外投資，下一波中國錢潮將湧向經濟基本面相對強勁的新興亞洲及全球新興市場區域。

若反彈出現，手上基金卻都套牢，該怎麼辦？看看手中基金績效，你投資的基金有虧損逾40%嗎？如果沒有，恭喜你！因為你的解套機會，會比在外商公司擔任財務主管的王慧雅還高。
抓對轉換時機　報酬率差幅高達83.3％

曾經在銀行工作過的王慧雅，投資向來謹慎。2005年10月，因看好當時日本政府推動的郵政改革，連續兩次單筆買進JF日本小型企業基金，結果兩次都是單月獲利超過10%以上出場。

嘗到甜頭，讓王慧雅野心更大，2006年1月，將前兩次獲利連同本金，單筆投資JF日小基金40萬日圓（約合新台幣11萬7,800元）。

沒想到，日股在2006年卻開始下滑，習慣每一季檢視一次自己投資組合的王慧雅，2個月後發現日股基金下跌20%，到了2006年6月報酬率竟然跌到－40%，「我從來沒有投資基金賠40%的經驗，真的把我嚇死了！」王慧雅說。

當下，王慧雅決定死馬當活馬醫，花500元基金轉換費，把弱到不行的JF日小基金賣掉，轉買其他強勢基金。考慮自己投資組合已有新興拉美、新興東歐相關基金，為了分散風險，決定投資與自己資產組合沒有重疊的新興亞洲市場。2006年7月，王慧雅將基金轉投資到當時最強勢的東協基金，2個月後，原本虧損40%的本金，已回升到只虧20%。考量東協基金漲幅已大，同年9月，她再花500元基金轉換費，將基金轉到當時市場最看好的印度。

3個月後，2007年1月，王慧雅的印度基金已將她先前虧損的本金全數賺回，還倒賺10%，讓她可以停利出場。

投資小叮嚀 

基金轉換的手續費成本雖低，但做轉換之前，不要忘了投資的基本原則就是遵守「資產配置」與「分散風險」的觀念。千萬不要看手上哪一檔基金最賺錢，就將所有的基金轉到同一檔，否則這就等於把雞蛋放在同一個籃子裡，每個區域與市場都有波動，萬一市場一修正，就等於手上所有資金全都套牢。

一筆原本賠掉40%的投資，7個月內、歷經2次基金轉換，最終反而以獲利10%出場，一來一往之間，報酬率差幅高達83.3％。

報酬率差幅：
〔40萬×（1＋10％）〕－〔40萬×（1＋（-40%）〕/ 40萬×（1＋（-40%））＝83.3%

王慧雅轉換基金過程圖解

王慧雅轉換基金過程圖解

王慧雅的例子證明，當基金套牢時，就算你手上已沒有多餘資金可加碼，唯有面對恐懼，進行「汰弱轉強」，才可能成功解套。進一步分析，要縮短套牢時間，讓投資轉虧為盈，有3件事你一定要做：

必做1：保持現金部位
巴菲特能在別人恐懼時，好整以暇的貪婪入市，因為他投資的第1信條就是：盡量避免風險，保住「本金」。

保有現金部位，讓自己的投資組合維持流動性，才可能在股市下跌時，發揮「別人恐懼的時候，我貪婪」的法則，逢低買進超跌、價值被低估的股票。

財富管理培訓中心執行長曾志堯說：記得絕不能讓自己的投資組合套牢，否則低檔沒有加碼攤平，反彈行情你永遠賺不到。

必做2：汰弱轉強
如果王慧雅當時用鴕鳥心態，繼續持有該檔日本基金，到今年2月中旬，儘管投資時間增加1年，她的虧損卻會擴大至57%，解套機率更低。

曾擔任外商銀行高階主管的《富總裁教你買基金》作者楊偉凱說，基金再好，一個產業或國家，景氣循環只有3至5年。最有名的案例，就是當年的網路泡沫。1檔網路相關題材海外電訊基金，投資人在2000年網路泡沫高峰時買進，如果抱到今天，經過7年，基金淨值也只有當年高點的27%。基金重長期投資，但絕不能忘記景氣循環的風險，一定要汰弱轉強。

必做3：堅持停利停損
執行了前兩個動作，如果沒有堅持停損、停利，你照樣會套得很慘。假設，你有100元，投資1檔基金，不設停損，如果這檔基金虧損了90%，本金只剩10元。靠這10元本金，如果以每年10%正報酬率複利累積，你知道要多少年，才能變回100元嗎？「答案是：24年！」花旗投顧副總裁王進彰說。

現金既然是股市走空頭時最重要的資產。如果不懂得停利、停損，保住本金，則100元虧了90元之後，光靠10元本金，要想翻本，將是難上加難。相反的，如果你懂得停利停損，那麼，要賺回100元，就比你想像中簡單多了。

同樣的100元，在基金虧掉20%時如果停損出場，至少還保住8成的本金，靠80元的本金，同樣以年報酬率10%估算，只要3年，就能讓本金重回100元。24年和3年，你選哪一個？趁低點轉換　買到更多強勢基金單位數

大跌就是基金轉換好時點

手上有現金，也有了汰弱轉強的觀念，問題是何時才是執行的最佳時刻？專家分析，全球股災，連強勢市場都被拖累下滑時，反而是基金汰弱轉強的最好時刻。怎麼說呢？

擁有台灣、香港及大陸兩岸三地3張CFP執照的永豐銀行業務經理蘇麗方分析，股市多頭時，強勢基金漲的比弱勢基金大，此時將弱勢基金轉成強勢基金，投資人能買到的強勢基金淨值單位數相對少；但當股市大跌時，強勢基金修正幅度會比弱勢基金大，在低點轉換時，可換到更多強勢基金單位數，當股市一反彈，強勢基金3個月內可比弱勢基金多賺20%以上的反彈報酬。

以台灣投資人熟悉的美林日本基金，以及美林世界礦業基金為例，2007年7月底，美國次級房貸風暴發生前，美林日本淨值最高為24.37美元，而美林世礦為84.41美元。

假設此時，你單筆投資3,000美元，在最高點時可買美林日本123個單位，但美林世礦只能買到35個單位。但等到2007年7月底，美國發生次級房貸風暴，造成全球股市大跌，市場弱勢的美林日本不到1個月下跌11.2%，市場強勢的美林世礦同期則重挫23%。

等到行情跌深，假設在2007年8月20日，美林日本淨值最低點21.62美元，而美林世礦已出現第2天反彈，淨值來到68.02美元時，進行基金轉換。因為強勢的新興市場跌幅比弱勢的日本還重，反而可以讓你買到更多的強勢基金單位數。

原本投資美林日本基金的3,000美元，現在剩下：123（單位）×21.62（單位淨值）＝2,659（美元）
此時，花新台幣500元基金轉換費，將本金2,659美元轉買強勢的美林世礦，你可買到：2,659（美元）÷68.02（單位淨值）＝39（單位）
當股市大跌時，強勢基金修正幅度大，即使弱勢基金也下跌，原本的單筆投資資金雖縮水，但你仍可買到比高點時的強勢基金多出：39（單位）－35（單位）＝4（單位）
接著10月，全球股市出現反彈，10月3日同一天，兩檔基金都來到反彈高點，但強勢的美林世礦反彈35%創新高，同期間，弱勢的美林日本只反彈10.6%，每單位淨值為23.93美元，並未超越股災前的高點。

也就是說，如果你死抱著弱勢的美林日本不動，即使股市出現反彈，3個月你只能賺到10.6％的報酬率。但是，如果轉換到強勢的美林世礦，因為低檔買到的基金單位數多4個，反彈幅度又比弱勢市場大，不僅原本的套牢基金解套，報酬率也比美林日本多賺22.5%。

死抱美林日本的結果：123（單位）×23.93（美元）＝2,943（美元）
轉換成美林世礦的結果：39（單位）×92.46（美元）＝3,606（美元）
強勢基金比弱勢基金多賺（3,606－2,943）÷2,943＝22.5％

巴菲特有一句名言：「當所有人貪婪時，我恐懼；當所有人恐懼時，我貪婪。」

在套牢時做基金轉換，最大目的，就是要將手上原本「虧損的基金」換成一個新的「現金流」，讓你的資金能夠賺到更高的報酬。因此，勇敢面對自己的虧損基金，一旦確定投資標的屬於弱勢，一定要找到機會將其轉換成強勢標的，這就抓住了巴菲特危機入市的精髓，也才能為自己找到解套的機會。