幸福99的部落格

台股今年兩度叩關萬點不成，經歷反覆震盪的上沖下洗，投資人雖期望明年的選舉行情，但國際經濟情勢惡劣，高科技產業面對員工分紅費用化等等因素，法人對明年的股市悲觀以待，認為明年股市有極高的可能性一瀉千里，打回去年6,000點的原形。

基本面受挫 山雨欲來

對明年台股的悲觀預期，並非空穴來風，台股首先必須面對的第一道難關，就是「員工分紅費用化」問題，意味著著明年國內多數上市、櫃公司的帳面將遭受大幅度侵蝕。

永豐金控精算，明年總體獲利成長，將從今年的30%衰退18個百分點，大幅下降至12%的水位，儘管仍有成長，但成長趨緩，市場對股價的向下修正勢所難免。

其中影響最為巨大的，屬占台股七成比重的電子類股，德信投信總經理儲祥生指出，半導體、IC設計、以及如宏達電、伍豐、聯發科等高價股受傷最為慘重，手頭上持有這些標的投資人可要特別當心。

員工分紅費用化的負面效應，預期在明年第一季各公司財報公布前開始浮現，投資人在明年1至3月間，就會明白各公司提列的分紅數字究竟有多少，最直接的效應則為，預期許多公司的每股純益（EPS）將大幅縮減。

永豐金控研究部資深協理黎方國指出，根據明年的基本面（包括員工分紅費用化的因素）以及今年年底指數預判，台股明年的大盤區間將落在8,200點至10,300點之間。但若遭逢如美股、陸股崩跌、油價持續飆高、或是如今年因利差交易（Carry Trade）所引爆的股災等因素匯集，台股不排除下探6,000點。

第一季偏多 年度高點

台股將在那一季落底？晉昂投顧總經理洪瑞泰指出，明年大盤將出現與今年完全相反的走勢。他認為，大盤會「先甜後苦」，明年最高點是第一季，第二季觸底，第三、四季呈現反彈震盪。

明年三月底總統大選在即，第一季也預期在選舉行情的拉抬下將走偏多格局，儲祥生也說，2000年及2004年的總統大選年，通常第一季股市都呈現上漲局面，也印證了全年高點將出現在首季的觀點，至於後市則相當不樂觀。

全球景氣差 台股受累

全球明年整體經濟狀況不利的消息確立，根據國際貨幣基金（IMF）的預估，美國明年GDP將由今年的2.3%至2.5%間下修至跌破2%，至1.9%。歐元國家也從今年的2.4%下修至2%，大陸由12%降為10%，印度由9%下調至8%，各大經濟體都蒙受景氣下滑的隱憂。

美國市場與台股和電子族群連動極強，美國聯準會今年兩度降息，年底還可能調降一碼，Fed連番降息是短多長空，短線上具有刺激股市效果，卻反映出景氣疲軟的頹勢。

Fed的利率調控屬階段性循環，今年9月18日以及10月31日分兩階段降息，首次降息令市場大為振奮，股市也反映走揚，不過第二次的降息刺激效果卻遞減，股市開高走低，進而有12月12日第三次降息的預期。

黎方國警告，明年是美股打底的時間，可能持續一年。台股明年走勢預期也將隨著美股向下盤整而持續探底，直到美國景氣恢復。

次貸續延燒 明年更慘

投資人可能預期次級房貸風暴似乎已告一段落，但實際不然。與國內卡債風暴情況類似，規模猶有過之的美國次級房貸風暴，至少需要兩年的時間才能平息，次級房貸引發的利空效應極可能在明年第一季，即1月季報公布時達到顛峰，直到2009年才會逐漸消弭。

原物料行情 高檔震盪

過去原物料在新興市場因建設所需的需求帶動，價格位處高檔水位，未來一年，占全球原物料需求達60%以上的新興市場國家，如中國、印度、俄羅斯及巴西等國的經濟成長走弱，原料上漲的壓力可望趨緩。

不過，目前美元居於弱勢的地位，隨著許多國家央行紛紛拋售美元，美元與他國貨幣利差將持續縮小，而美元的持續走弱，將成為影響國際如石油、金屬等原物料價位的另一變數。

原物料以美元計價，而美元走貶，使得相對強勢貨幣國家，如歐洲、中國等國願意付出較高的價格購買，促使原物料價格將持續走揚，因此，國際原物料行情在多空交雜的變數中，不免出現較今年更為劇烈的震盪格局。

美景氣低迷 台股隱憂

最為投資人所關心的油價走勢，則取決於美國制裁伊朗的情勢是否升高，倘若任期到明年11月的布希採取對伊拉克的相同手段，無疑會對趨於疲軟的全球經濟雪上加霜，甚至出現崩盤的局面。

從Fed陷入降息循環、次級房貸陰霾，以及油價持續走高的情勢，都預示著明年美國景氣將持續陷入低迷狀態，根據近期美國最大網路設備公司思科（Cisco）所做的調查，明年美國企業的換電腦相關設備的預算幾乎都遭凍結，而整體資本支出將大幅下滑。以美國市場為最大終端輸出國的台灣電子業首當其衝，電子類占七成比重的台股，將成為最大的受害者。

近年來隨中國資本市場崛起，陸股對全球，尤其對台股的影響力也逐漸增強。2008大陸的GDP仍可望保住10%的成長率，但股市方面卻因極端不合理的因素加大，需面對大幅修正壓力。