幸福99的部落格

今年中國、印度、巴西股市驚驚漲，上證A股指數累計漲幅超過100%，「金磚四國」中唯俄羅斯獨自黯然，今年漲幅才11%，遠遠落後其他三塊金磚，不過表現相對落後，投資價值卻逐漸浮現。

俄羅斯一直是新興歐洲的要角，目前市面上販賣的新興歐洲基金，幾乎都重押俄羅斯股市，持股比重高達4-5成；最近荷銀投顧更引進全台灣第一檔僅單純投資俄羅斯的基金，讓國內投資人可以參與俄羅斯原物料、人才、內需下的經濟復甦行情。

國際熱錢 積極布局

荷銀投顧分析，就資金面來說，今年俄股漲幅極度落後中、印、巴，促使國際熱錢在第三季明顯出現轉向布局的跡象。今年七、八月全球股災爆發，資金在新興市場引爆逃亡潮，但同時間俄羅斯RTS美元指數兩個月僅下跌14%，較其他新興國家顯得相對抗跌，最近落後補漲效益下，更不斷上攻，大舉突破前波高點。

再就題材面來看，俄羅斯是全世界第二大石油出口國、第一大天然氣生產國，光是能源出口，就占俄羅斯出口的六成左右，俄羅斯經濟發展和能源出口連結性相當強。

唯一躋身G8之列

中央大學經濟系教授朱雲鵬分析，弱勢美元加速國際原油價格快速飆漲，也帶動俄羅斯的經濟成長，使得俄羅斯經常帳順差占GDP比率上升，龐大的順差代表俄羅斯不斷累績外匯存底，國力逐漸增強中。

荷銀投顧補充，俄羅斯和中、印、巴西最大不同點，在於高素質的人力。1980年代冷戰時代，美國、俄國兩大強權在軍事、工業活動持續競爭，造就俄羅斯高腦力密集的勞動力，目前俄羅斯更是金磚四國中，唯一躋身八大工業國（G8）之列者。

新富崛起 帶動消費

根據統計，俄羅斯人民識字率高達98%，平均每萬人的大學生人數僅次於美國、加拿大和古巴，位居全球第四位。隨著國力增強，俄羅斯中產階級的規模、消費力道也跟著成長，光是2000年到2006年間，俄羅斯個人可支配所得就成長了一倍，新富階級崛起，可望帶動內需消費市場。

再就技術面來預估，俄股正處在長多格局「中主升段」的末端，按照技術線型來看，俄國RTS美元指數在2500-2600點是較合理的目標。不過，投顧業者也提醒，今年底俄羅斯有國會選舉，明年更有總統大選，政治選舉是否造成股市震盪值得關注。

摩根富林明證券投顧則分析，能源類股占俄股過半的權值，但能源類股受到全球開採成本上升影響，俄羅斯能源產業又面臨新油田開發投入不足，老舊油田接近枯竭等問題，獲利與股價表現可能受到衝擊，建議穩健型的投資人，想要參與俄國經濟成長行情，還是透過區域型新興歐洲基金，分散風險。

小辭典》新興歐洲

新興歐洲最大的經濟體就是俄羅斯，由於俄羅斯具有石油、天然氣等題材，在MSCI新興歐洲指數占了極大的比重，一般新興東歐基金幾乎都重押俄國能源股。其他配置區域略有不同，有的著重土耳其，有的則特別著墨在東歐捷克、波蘭、匈牙利三國。

東歐三國的股市市值很小，且高度集中在少數權值股上，例如匈牙利的煉油廠MOL、銀行股OTP Bank；捷克的國營電力公司CEZ、銀行股Erste Bank、電信公司Telefonica O2；波蘭股市則集中在該國前三大銀行、銅礦公司KGHM、煉油廠PKN Orlen，還有電信公司Telekomunikacja，這些個股對指數都有舉足輕重的影響，投資東歐股市必須掌握各主要權值股的股價與營收、獲利變化。

目前國內有資產管理業者引進僅投資東歐三國的基金，但由於三國股市過度集中在少數個股上，波動風險高，但報酬率相較其他新興市場不算太好，不建議納為投資組合中的一環。