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    　股市多頭走了五年，很多投資人心中不免有疑慮，未來前景如何，多空轉折有那些跡象，投資布局何去何從？本報特別集合五大財富管理銀行專家出馬、進行多空大解密。

    　波動加大 分散布局

    　歸納五大財富管理銀行的核心研究，指出全球股市仍處多頭，然而，已進入末升段，同時，未來波動將更大、更頻繁，布局策略宜更分散、均衡。

    　股票基金中，亞洲新興市場股票基金是投資首選標的，全球新興市場股票基金、替代能源型、資源型、原物料股票基金，也都是布局重心。

    　面對新變局，荷銀投資顧問部副總經理李盛芳說，配置策略上，宜動態調整資產配置的比重，靈活因應。

    　經過五年多頭，渣打銀指出，全球資金充足、資金成本低，股價仍具合理價值，全球股市多頭不變，不過，已是末升段。

    　三大跡象 多空關鍵

    　總體經濟數據也顯示，高成長時代暫畫句點，永豐銀行專業副理王翰瑩表示，高油價、弱勢美元、通膨疑慮，都使得景氣趨緩可能性上升。

    　面對情勢大轉折，宜掌握那些多空跡象？中國信託投資顧問中心經理廖亭亭說，有三大觀察重點：

    　一、美國次級房貸後續衝擊。廖亭亭說，估計短期情勢有機會趨穩，降息效益逐漸浮現。

    　不過，渣打銀行指出，美國房貸違約問題可能惡化，使消費衰退，同時，原物料價格飆漲，通膨壓力上升，也可能造成緊縮的貨幣政策，增加資金成本，投資人宜留心。

    　二、中國經濟前景。

    　廖亭亭說，中國股市未達泡沫，以金磚四國股市起漲以來的空間、時間來看，俄羅斯六年來漲了十倍─一○○○％；巴西漲五年、漲幅六五○％；印度漲三年半、四八○％、中國上海漲二年、四○○％。

    　再從匯價升值幅度來看，俄羅斯盧布升值二五％，巴西里拉升值五○％，印度盧比升值二○％左右，人民幣升值一○％。以股市上漲時間、空間，匯價升值幅度來看，中國股市上檔仍有空間。

    　三、日圓套利交易。一美元兌日圓匯價在一一二?一一四，應是升值上限，如果突破這個價位，顯示套利交易資金大幅回補日圓，新興市場股市回跌幅度可能擴大。

    　投資組合 不宜單押

    　整體來看，台新銀研究團隊指出，石油、黃金價格長期看漲，原物料價格還是往上，未來，股市震盪幅度更甚以往，投資組合宜動態調整。八月中旬以來，全球股市反彈幅度不小，美股未來十二個月的本益比回升至一五．三倍，比七月股災還高，同時，全球新興市場股票的折價幅度也明顯縮小。

    　新興市場基金布局方向上，廖亭亭說，內需為主，例如，電訊、公用事業、工業工程、零售消費等，資源型基金以布局上游產業股票為主，不宜單押能源、礦產或黃金基金。

    　對於股票基金的期望報酬率，王翰瑩指出，股市波動加大，投資人不宜有太高的報酬期待，現階段的布局，分散、均衡最重要。