幸福99的部落格

儘管東南亞股市修正幅度已大，但基於美次級房貸風波未熄、中國通貨膨脹的風險恐使北京當局祭出更為緊縮的政策，加上目前借貸日圓買進高風險資產的空單部位依然遠高於1998年長期資本管理公司倒閉事件時的規模，所以市場進一步拋售東南亞股市求現償還日圓之可能性依然存在，因此普羅投顧認為目前的投資策略應提高現金部位，靜待全球金融市場穩定後再擇優佈局東南亞股市。

泰國股市─大選後的政府執政態勢有待觀察

高盛證券於今年5月份基於其他東協股市漲幅已高的情況下，策略性地調升泰國股市之評等，目前對東協五國的偏好順序為新加坡、馬來西亞、泰國、印尼，最後則是菲律賓；其中新加坡堅實的經濟基本面最具支撐，因此仍繼續將其列為首選。此外，近期股市的急劇修正使先前漲多的東協市場已回跌至合理的價位，因此若市場風險偏好程度能有所提升，印尼及菲律賓股市的表現可能會優於泰國股市。

主因在於泰國在今年12月大選後的新政府能否提振經濟成長率抱持懷疑的態度，若未來以聯合政府執政的態勢，將如2001年以前的泰國聯合政府因各方政治勢力的既得利益衝突，使得重要的政策制定過程延宕；而前總理塔信領導的政府由於在國會取得絕對優勢，因此重要的政策得以迅速執行，而這種效率亦獲得當時投資人的認同。

此外，泰國股市的籌碼面亦出現微妙的變化，外資自2002年淨買超泰國股市的累積金額於今年7月25日達到高峰，恰巧是此波高點出現的前一交易日，爾後截至8月17日外資開始站在賣方，而釋出的籌碼被泰國的個人投資者所吸納。

反觀券商JPMorgan則認為泰國在經歷近期股市的下挫後，經濟基本面依然良好，貨幣政策可望持續寬鬆，並預期民間消費支出將帶動內需，進而推升企業獲利自低點上調，最終支撐股市的本益比上修。

泰國今年6月份轎車銷售年增率已觸底，並於7月份出現1.3%的年增率，個人電腦及週邊設備的銷售亦自今年第一季開始顯著成長，均為民間消費支出已逐漸復甦的徵兆。另外，泰國促進投資委員會(The Board of Investment of Thailand) 今年前7個月核准的投資金額較去年同期出現85%的強勁成長力道，更顯示外人直接投資(foreign direct investment, FDI)正復甦中。

而泰國股市的價格依然低廉，本益比及股價/淨值比皆已修正至5年來的平均水準，與其他東南亞股市的大幅折價幅度可望因政局穩定而縮小。泰國SET指數至2008年6月的目標價仍維持870點，但針對個別公司由上而下(bottom-up)的盈餘預估顯示目標價可望上調至916點。

惟JPMorgan雖然認為泰國亦很有可能出現聯合政府執政，但預料執政聯盟初步的施政要項將會向企業界靠攏，並以基礎建設支出列為首要施政重點。

馬來西亞股市─股災重挫無損其基本面

券商JPMorgan認為近期股市的修正則無損馬來西亞股市的基本面，主要基於下列五點理由：
（一）馬來西亞股市目前的本益比（約14.8倍）已回落至接近2000年1月以來的平均水準（約14.6倍）
（二）馬來西亞國內企業的盈餘成長動能相當正面（07會計年度預估成長率約20%； 08年預估為10%），此動能源自於房地產交易量因政府開放外資而攀升、而營建公司可望因政府的公共建設支出而受惠、石油及天然氣公司之資本支出上升、以及消費品企業可望受惠於公務員加薪及地產、股市上漲的財富效果。
（三）馬國企業幾無直接持有美國次級房貸相關產品，受流動性緊縮衝擊有限。銀行體系之資金依然充沛（存放比約70%, loan deposit ratio），央行亦有約1,500億馬幣的過剩游資待處理。
（四）2004年以來的馬國政府持續改革，獲得國外投資人信心肯定，並自2006年第四季開始加碼股市，因此重回主流的馬來西亞股市應享有較高的本益比。
（五）馬幣尚有升值空間；馬幣在波動日增的金融市場亦較具防禦性，因央行不太可能放任馬幣出現大幅波動。

印尼股市─ 短線可望反彈，但別急著搶進

印尼股市同樣在經歷7月底美國次級房貸風暴的股市急跌後，回到合理的價格水準；但券商JPMorgan不建議長期佈局的投資人此時躁進，並對印尼股市維持防禦性的選股策略，主要是認為未來幾週銀行及避險基金可能還會爆發出誤踩地及經營困難的事件、投資人在新興市場股市中對印尼股市的持股比重目前仍高於指標指數「中立」的部位比例約15%、以及後續印尼盾仍有貶值的風險。