| 作者：YTKum 時間：2007/06/26 |
對互惠基金投資者，基金月報是重要的參考資料。大多基金月報都會列有基金表現、基準指數表現、每股淨資產值、基金總值、基金十大持股、基金經理評介等資訊，不過資訊是投資者的重要資產，要作出明智的投資決定，投資者所需要的比月報上列明的更多。
資金流出?資金流入?
表現好或受歡迎的基金理應能夠吸引更多投資者的資金流入，因此不少投資者都會將資金流入或流出視為基金受歡迎程度的指標。基金月報不會直接告訴投資者上月有沒有資金流入或流出基金，不過投資者卻不難從基金月報中觀察出來。
基金總值的增長來自兩個主要來源：1.)基金在資本增值上帶來的增長；2.)投資者資金的流入。因此，投資者只需要比較同期的基金表現及基金總值的增長就能夠得知資金流入或流出的狀況，而兩者的關係如下：
基金回報<基金總值增長淨資金流出
基金回報>基金總值增長淨資金流入
一般而言，基金管理團隊並不希望有淨資金流出發生，因為這會增加基金的管理難度(當然也會減少基金的管理費收入)。大量的資金流出會逼使基金沽出持股以增持現金，這會影響其原先計劃的投資策略，甚至對其表現構成傷害。
不過，投資者需留意資金流出或流入本身並不是基金的買/賣訊號。基金的投資風格及其表現仍然是投資者作投資決定時的首要考慮因素。
關鍵字眼的定義
語言分析並不單單是哲學的入門課，也是互惠基金投資的入門課。月報上每一個字眼皆由基金管理團隊所定義，而其定義不一定與投資者的理解一致。在了解基金投資風格的時候，投資者不宜假設在月報上的每一個字眼都是都是清晰的，或者意思與自己的理解相同，而應該從不同的門徑多加分析，以更準確地掌握月報上的資訊。
部份香港股票基金在月報上的投資目標大致為：「透過投資於與香港特別行政區相關的股份以達致長期資本增值。」而今問題在，究竟何謂「與香港特別行政區相關的股份」﹖在不少香港股票基金的十大持股中，會發現如中國人壽、中移動或蒙牛乳業等中國企業的股份，更令「與香港特別行政區相關的股份」的意思變得古惑。如果月報內沒有進一步闡述，「與香港特別行政區相關的股份」就可以被演繹為「在香港聯合交易所有限公司上市的公司股份」或「在香港擁有重大業務權益的公司股份」，而這兩個不同的解釋對投資者的投資決定有莫大的影響。
基金月報上關鍵字眼的理解差異可以構成投資組合風險的重大差異。例如如果投資者希望投資於以「在香港擁有重大業務權益的公司股份」為主的香港股票基金以分散組合風險，但基金對「香港股票」的定義為「在香港聯合交易所有限公司上市的公司股份」，那麼基金中的中國企業持股可能會影響對組合的分散投資功用，尤其當組合中持有另一隻中國股票基金。(近年香港經濟與中國經濟的關係愈見密切，即使基金將「香港股票」定義為「在香港擁有重大業務權益的公司股份」，亦未必可以有效為有中國股票基金的投資組合分散風險。)
同理，投資者可以對其他月報上的關鍵字眼提出疑問：大型/中型/小型股票、行業定義、「其他」一詞在資產分配一欄中的意思等等，這些關鍵字眼的定義往往對投資組合的風格有著重大的影響。
為避免錯誤預估風險，投資者宜從基金月報以外的地方獲取更多資訊來進一步理解基金的投資風格，例如基金的銷售文件以及Morningstar網站內為投資者提供的獨立分析等。
基準指數真的是有效基準嗎﹖
基金月報上會告訴投資者該基金的基準指數，不過投資者應當去驗證該基準指數是否具有參考價值。一般而言，基準指數具有兩個主要作用：1.)告訴投資者該基金的投資風格；2.)為基金表現提供比較基準。要發揮以上兩個功能，基準指數必需滿足一個基本的假設─基金的投資組合與基準指數的組成類似，令兩者的比較有基礎。
除非是指數基金或交易所交易基金(ETFs)，投資組合與基準指數的組成一般都會存在差異，而差異愈大，兩者的比較性就愈低。因此，如果兩者的差異太大，即使基金聲稱已連續數年跑嬴基準指數，亦不代表其表現優異。說到底，投資者應自行判斷基準指數的參考價值。
以債券基金為例，有部份環球債券基金以零違約風險的6個月國庫債券回報率為基準指數，但該投資組合卻主要投資於具違約風險的公司債券。由於兩者面對的風險種類及水平都不同，該基準的參考價值就相對較低。
基準指數是由基金管理團隊所設定，投資者實不宜過份依賴來作衡量基金表現的標準，而應該多自行選擇有效的比較方案。例如將基金的表現與同一個晨星基金組別內的同儕比較正是有效的方案之一。
資金流出?資金流入?
表現好或受歡迎的基金理應能夠吸引更多投資者的資金流入，因此不少投資者都會將資金流入或流出視為基金受歡迎程度的指標。基金月報不會直接告訴投資者上月有沒有資金流入或流出基金，不過投資者卻不難從基金月報中觀察出來。
基金總值的增長來自兩個主要來源：1.)基金在資本增值上帶來的增長；2.)投資者資金的流入。因此，投資者只需要比較同期的基金表現及基金總值的增長就能夠得知資金流入或流出的狀況，而兩者的關係如下：
基金回報<基金總值增長淨資金流出
基金回報>基金總值增長淨資金流入
一般而言，基金管理團隊並不希望有淨資金流出發生，因為這會增加基金的管理難度(當然也會減少基金的管理費收入)。大量的資金流出會逼使基金沽出持股以增持現金，這會影響其原先計劃的投資策略，甚至對其表現構成傷害。
不過，投資者需留意資金流出或流入本身並不是基金的買/賣訊號。基金的投資風格及其表現仍然是投資者作投資決定時的首要考慮因素。
關鍵字眼的定義
語言分析並不單單是哲學的入門課，也是互惠基金投資的入門課。月報上每一個字眼皆由基金管理團隊所定義，而其定義不一定與投資者的理解一致。在了解基金投資風格的時候，投資者不宜假設在月報上的每一個字眼都是都是清晰的，或者意思與自己的理解相同，而應該從不同的門徑多加分析，以更準確地掌握月報上的資訊。
部份香港股票基金在月報上的投資目標大致為：「透過投資於與香港特別行政區相關的股份以達致長期資本增值。」而今問題在，究竟何謂「與香港特別行政區相關的股份」﹖在不少香港股票基金的十大持股中，會發現如中國人壽、中移動或蒙牛乳業等中國企業的股份，更令「與香港特別行政區相關的股份」的意思變得古惑。如果月報內沒有進一步闡述，「與香港特別行政區相關的股份」就可以被演繹為「在香港聯合交易所有限公司上市的公司股份」或「在香港擁有重大業務權益的公司股份」，而這兩個不同的解釋對投資者的投資決定有莫大的影響。
基金月報上關鍵字眼的理解差異可以構成投資組合風險的重大差異。例如如果投資者希望投資於以「在香港擁有重大業務權益的公司股份」為主的香港股票基金以分散組合風險，但基金對「香港股票」的定義為「在香港聯合交易所有限公司上市的公司股份」，那麼基金中的中國企業持股可能會影響對組合的分散投資功用，尤其當組合中持有另一隻中國股票基金。(近年香港經濟與中國經濟的關係愈見密切，即使基金將「香港股票」定義為「在香港擁有重大業務權益的公司股份」，亦未必可以有效為有中國股票基金的投資組合分散風險。)
同理，投資者可以對其他月報上的關鍵字眼提出疑問：大型/中型/小型股票、行業定義、「其他」一詞在資產分配一欄中的意思等等，這些關鍵字眼的定義往往對投資組合的風格有著重大的影響。
為避免錯誤預估風險，投資者宜從基金月報以外的地方獲取更多資訊來進一步理解基金的投資風格，例如基金的銷售文件以及Morningstar網站內為投資者提供的獨立分析等。
基準指數真的是有效基準嗎﹖
基金月報上會告訴投資者該基金的基準指數，不過投資者應當去驗證該基準指數是否具有參考價值。一般而言，基準指數具有兩個主要作用：1.)告訴投資者該基金的投資風格；2.)為基金表現提供比較基準。要發揮以上兩個功能，基準指數必需滿足一個基本的假設─基金的投資組合與基準指數的組成類似，令兩者的比較有基礎。
除非是指數基金或交易所交易基金(ETFs)，投資組合與基準指數的組成一般都會存在差異，而差異愈大，兩者的比較性就愈低。因此，如果兩者的差異太大，即使基金聲稱已連續數年跑嬴基準指數，亦不代表其表現優異。說到底，投資者應自行判斷基準指數的參考價值。
以債券基金為例，有部份環球債券基金以零違約風險的6個月國庫債券回報率為基準指數，但該投資組合卻主要投資於具違約風險的公司債券。由於兩者面對的風險種類及水平都不同，該基準的參考價值就相對較低。
基準指數是由基金管理團隊所設定，投資者實不宜過份依賴來作衡量基金表現的標準，而應該多自行選擇有效的比較方案。例如將基金的表現與同一個晨星基金組別內的同儕比較正是有效的方案之一。
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