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壓寶中國

中國券商龍頭中信證券，可說是中國股市多頭下的最大受惠者，不但獲利表現增幅驚人，股價漲幅更是超越大盤，建議當指數走緩，壓抑證券股股價時，可趁指數壓回之際布局。

文．林瞿德

中國股市交投熱絡，使得經紀業務大蒙其利，股價上揚使自營買賣獲利巨幅跳升，高檔股價亦讓海內外籌資承銷案件加速激增，相關商機最大受益者即是包辦證券業務的綜合券商、中國券商龍頭──中信證券，自然成為中國股市多頭下的最大受惠者，不僅2006年合併獲利暴增493％，首季合併獲利增幅更達驚人的902％，股價亦自人民幣4元左右價位（經還原權值調整）最高大漲14.82倍至66元。

※股價漲幅超越陸股大盤

中信證券成立於1995年10月，為證監會核准成立的首批綜合券商，核心業務涵蓋經紀業務、證券承銷、自營買賣，以及財富管理。2004年起透過持續併購萬通、華夏、金通等證券同業，積極拓展經紀業務市占率，目前累計營業據點數量已達166處，而它超過人民幣140億元的權益淨值，穩居中國券商資本規模排名之首，股份並已在2003年於上海證交所掛牌交易，為中國首家掛牌上市的證券公司。

2006年合併營收達到人民幣58.32億元，相較2005年呈現爆發性成長，幅度達到535％，營運巨幅成長主因在於中國地區證券市場環境出現全面性好轉，不僅成交金額大幅擴增，使得證券經紀業務呈倍數成長，股價指數超過130％的年度漲幅亦促進自營買賣獲利金額遽增，累計稅後純益人民幣23.71億元，相較於2005年同步成長493％，按照2006年底發行股數計算的每股盈餘達到0.80元。

依照業務類別分析，中信證券2006年經紀業務承作金額年度成長達898％，表現遠優於市場成長199％的均值，主要的原因是市占率6.58％，較2005年大幅擴增了4.61％，目前居於市場首位；自營買賣部分，獲利實現金額11.33億元，較2005年巨幅成長892％，貢獻整體獲利比重逼近50％，首度開放的權證市場亦有不小助益；證券承銷部分，取得工商銀行、中國銀行的兩大承銷案件主辦資格，則使其市占居次。

展望2007年，經濟高度成長及貨幣持續升值可望維繫中國股市熱度高檔不墜。根據統計資料，上海、深圳證交所2007年迄今合計成交金額已經達到2006年總交易金額3倍；上證指數自2007年以來，最大累計漲幅亦已高達62％，中長期走勢仍舊看升；海外掛牌中資企業基於本益比考量規劃將重返A股市場掛牌。上述背景提供經紀業務、證券承銷、自營買賣業務均處領先的中信證券極佳發展契機。

※今年EPS上看2元人民幣

根據中信證券2007年首季季報數字，合併營收達到人民幣33.39億元，相較去年同期巨幅成長614％，至於稅後純益人民幣12.54億元，則是成長更多，相較去年同期上揚幅度達到902％，按照2007年首季季底發行股數計算的每股盈餘數字為0.42元。

觀察盈餘結構，首季自營買賣獲利貢獻比重已高達57％，由於該部分一次性獲利與指數表現連動密切，季節變動幅度較大；基於其經紀業務、證券承銷兩大領域的領先地位優勢，該部分常續性獲利將維持逐季成長態勢，預估中信證券2007年每股獲利應可輕易超越2元，基於指數走緩對證券股股價具備壓抑效果，可趁指數壓回之際布局。