幸福99的部落格

葛蘭姆和杜德合著的《證券分析》開創了證券分析師這一行，葛蘭姆因此被人尊稱為證券分析之父、華爾街學院院長，但這本書對一般人來說，實在有點太難，葛蘭姆可能是聽到很多讀者的反應，開始考慮寫一本給一般人看的投資參考書。

不過因為大蕭條和二次世界大戰的關係，新書要到1949年才出版。這本書就是《智慧型股票投資人》（Intelligent Investor，寰宇出版社出版）。這本書和前一本巨著一樣，從初版到現在，一直暢銷不衰，最新的一版是2003年經過另一位投資大師修訂的第四版。

靠著投資變成億萬富豪的巴菲特曾經稱讚這本書，說是「歷來跟投資有關最好的書籍」，巴菲特認為書中跟投資有關的最重要一句智慧雋語是「最像經營事業的投資是最有智慧的投資」。

投資如同經營事業

葛蘭姆在這本書裡提出了「市場先生」的比方，說明股市投資的真諦。葛蘭姆說：市場先生非常樂於助人、非常願意和大家配合，他每天都到股東和投資人門前，打算用不同的價格，買下股東手中的股票，或是把他持有的股票賣給大家。

市場先生提出的價格通常都相當合理，但有時候，市場先生出的價格會荒謬的離譜，股東或投資人可以完全自由的決定，要不要用市場先生提出的價值，把股票賣給市場先生，也可以完全自由的決定要不要買下市場先生打算賣出的股票，當然也可以不理市場先生；市場先生不會因為投資人不理他而生氣，每天照樣上門，提出不同的價格。

這個比方的意義是，投資人不應該把市場先生的一時興起，當成決定自己所持有股票價值的因素，應該從市場的愚蠢行為中獲利，而不是愚蠢的淹沒在市場中。投資人想獲得最甜美的果實，應該注意自己所持有（經營）公司存續期間的實際表現，接受公司所發給的股利，而不是關心市場先生每天提出的價格。

這樣說似乎不容易了解，或許借用巴菲特的話來說明，可能比較容易懂。

只管價值別管市場

巴菲特把市場先生比喻成狂燥的合夥人，假設你跟患有燥鬱症、名叫市場先生的人合夥，經營優良企業，雙方各持有一半股份。市場先生經常只看到影響這家企業的有利因素，對於這家企業的前景滿意之至，因此會跑來找你，要用高得離譜的價格，買下你的一半股權，因此，你當然應該賣給他。

換了別的時候，市場先生會只看到你們公司未來問題重重，變得十分擔心，絕望之餘，會用比真正價值低得離譜的折扣，把他的股權賣給你，這時你應該買下他的股權。

巴菲特說，光是因為價格下跌，就賣掉你深信價值低估的資產，是不理性又十分愚蠢的行為。換句話說，市場先生可能是大傻瓜（也可能是小傻瓜），經常會歇斯底里，他在瘋狂之餘，有時候會看到鬼，換了一個時間，他又會想像到善良的仙女用長長的金手指為他加持。

你十分自由，可以不理市場先生，也可以占他便宜，但是如果你受他影響，結果會很淒慘。假設房子的價格天天都有報價，報價穩定下跌了好幾個月，你會不會光因為房價下跌，就把你住得舒舒服服、心滿意足的房子賣掉？當然不會！因此，有吸引力的投資類似你住的很滿意的房子。