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韓股2006年沉寂一整年後，2007年在基本金屬及運輸類股領漲下，展開落後補漲行情，而南韓人民急欲改善經濟現況的期待，亦直接反映在選舉結果上。

然而，究竟這波漲勢是否能隨著李明博效應延續至2008年，普羅投顧以基本面及企業獲利角度來看，目前南韓經濟穩健成長、內需持續復甦，隨著李明博入主青瓦台，刺激經濟方案陸續出爐，而新興市場需求暢旺、營建及造船類股續強等，韓股仍具長期上漲動能。

新總統李明博 打造747遠景

不過，進入2008年，在全球成長風險攀升的影響下，亦需提醒投資人，韓股恐將面臨南韓央行過度升息、油價居高不下，以及美國經濟成長衰退、股市疲弱不振的負面風險。

南韓經濟成長率於2006年逐季下滑後，在內需增溫下，於2007年第二季彈升至5%，且連續兩季維持5%以上成長速度。而受到全球經濟成長速度放緩影響，南韓無可避免將受拖累，12月出口年增率不僅低於市場預期，且已連續兩個月成長放緩，其中以出口至美國成長放緩幅度最大。

而美國12月PMI製造業指數不僅滑落至景氣榮枯點50下方，更為2003年5月來最低水準，將對南韓未來出口成長造成負面衝擊。

就南韓這類出口國而言，出口至美國占總出口比重已由十年前的16.5%，下滑至2007年11月的11.39%，然而出口至亞洲（不含日本）地區比重卻逐漸攀升，尤其以中國地區成長速度最快，截至2007年11月止，出口至中國占總出口比重已上升至22.18%。

因此，雖然南韓出口成長將受美國經濟成長放緩影響，但中國對於南韓出口影響程度加劇，有助於抵消部分美國經濟成長放緩的拖累。

再者，自2007年起加速成長的私人消費，可望延續其成長速度。雖然2007年11月消費者信心指數自20個月高點滑落，暗示零售銷售年增率亦有下滑風險，然而11月數據主要反映民眾在總統大選（2007年12月19日）前不確定因素而下滑，在失業率仍維持於五年低點、就業市場仍緊俏下，內需將接棒支撐南韓經濟成長。

此外，企業資本支出亦可望成為經濟成長另一支柱。南韓存貨運輸比自2001年以來便維持下滑趨勢，11月的水準為0.89，整體而言，存貨水準攀升速度不快，廠商並無過剩生產而出現存貨囤積的問題。而企業信心指數中的資本支出分項亦顯示，企業仍具支出意願。

再者，李明博在上任後將致力於放寬對企業經營及投資的限制，調降企業稅由25%至20%，將有助於加快資本支出腳步。

造船營建類股 具上漲利基

2007年12月南韓CPI年增率已攀升至3.6%，高於南韓央行的物價目標區間2.5%至3.5%。12月CPI年增率不僅連續四個月成長，且連續三個月高於3%。其中以食品及運輸價格成長速度最快，運輸價格受到能源成本上漲影響，12月年增率上揚至8%之上，而伴隨著經濟成長，券商普遍預期2008年南韓CPI年增率將持續走揚。

雖然南韓央行於7、8月連續升息2碼（1碼是0.25個百分點）至5%，受限於國際金融市場動盪且全球經濟成長前景不明，南韓央行至2008年1月皆維持利率於5%不變。然而央行總裁李成太於會後發表強硬聲明，表示物價水準於未來數月受到原物料價格上揚影響，仍有上升風險，預期南韓央行於2008年仍有升息1至2碼的可能性。

儘管南韓央行貨幣政策態度強硬，但在李明博所提出振興經濟方案下，可望舒緩升息對於整體經濟成長的衝擊。李明博的「747遠景」，將在任期內達成經濟成長率每年至少以7%速度成長、每人所得達4萬美元（目前約為2萬美元），且提升南韓成為全球第七大經濟體（目前第13大）。

而其振興經濟成長方案以及外交方針如下：1.減輕地產稅、放寬首爾地區拆遷重建的限制；2.建造連接首都首爾及南部港口釜山的大運河（預計耗資160億美元）；3.放寬對企業經營及投資的限制，調降企業稅自25%至20%；4.提升房屋持有率至115%，進入第二套房時代；5.加快公有銀行民營化腳步；6.成立400億美元的國際發展基金，於北韓建設五個自由經濟區；7.加強韓美安全同盟。

自1988年南韓總統開放直選以來，在總統任期前兩年，股市多以上漲反應，尤其以第一年在民眾對於政府持高度期待下，股市平均漲幅達44.7%。若單就此項統計數據而論，南韓股市可望於2008年再度收紅。特別是以經濟為主打口號的李明博上台後，投資人對於南韓經濟成長更具信心。

過去一年大放光彩的造船類股，即使股價已翻揚近七成，但利多將持續發酵。而受到全球經濟成長放緩，新增訂單雖難達到2007年的高水準，但受到原料成本上升，且船舶供不應求所支撐，造船價格仍具有上揚空間，有助於整體獲利。券商高盛預期2008年全球新造船需求量雖自2007年的高峰1.19億總噸（GT），下滑至8,400萬總噸，但至2010年前均將維持供不應求狀態，而新造船價格可望於2010年達到高峰。

於2007年大漲逾六成、且在總統大選期間備受矚目的營建類股，進入2008年仍有利多可期。主要受惠於海內外訂單持續增加、國內房地產市場復甦、營建相關法規鬆綁。海外訂單來源以中東及亞洲地區為主，尤其是中東產油國在獲取大量油元資金後，對於國內基礎建設需求加速，且該趨勢於未來兩年內將持續。

長期基本面佳 將推升股價

券商高盛即估計，2006至2009年海外總訂單複合年成長率為34%。此外，國內房地產市場將受惠於李明博所提出的新政策利多，包括地產稅調降、放寬重建限制、及提升房屋持有率等，皆有利於國內房地產市場成長。

雖然上述經濟基本面及企業獲利仍可望支撐韓股維持上漲趨勢，然而資金動能為影響南韓股市短期走勢的重要因素。外資在過去一年裡總共淨賣超韓股達27兆韓元，且僅於2007年上半年有明顯淨買超動作。即使如此，韓股在2007年仍不斷創新高，由於外資占南韓投資比重已由2004年的40%滑落至2007年11月的32%，因此對於韓股的影響性下滑。於是國內散戶及機構法人的資金流入便成了推升韓股走揚的主要動能。

但該動能在KOSPI指數於2007年10月創下新高後便開始降溫，國內散戶淨買超金額由2007年10月17日當周的25.779兆韓元，下滑至2007年12月28日當周的11.41兆韓元，且國內股票型淨流入金額亦於年底出現明顯減少跡象，主要受到投資人於年底獲利了結，以及全球金融市場震盪所影響。

然而在國內投資人重回股市，且南韓退休基金增持股票比重下（南韓退休基金預計於2008年增加股票投資比重至20%之上，而於未來五年持續增加），韓股仍具資金推升動能。

綜合上述，南韓長期基本面仍佳，足以推升股價走揚，然而第一季表現受到資金動能不足、油價高漲及美股前景不明影響，利空衝擊將大過於利多支撐，尤其是在2008年4月國會選舉前，投資人心態將較為保守，積極進場意願不高。

短線上，南韓KOSPI指數於1月11日以長黑跌破1,800點之後，下跌風險大增，而上檔壓力為季線約1,930點。倘若美股三大指數未能於頸線獲得有效支撐，則韓股將於第一季回測1,600至1,700點，距離1月11日價位跌幅約為5%至10%。然而，下半年在全球經濟成長回穩、國內投資氣氛轉佳的狀況下，資金可望重回韓股，屆時股市自今年低點可望反彈回升約20%到25%。