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近兩年亞洲最熱門的投資市場，香港肯定是首選，香港股市在2006年漲幅高達34.2%，股市市值更超過13兆港元，超越加拿大與德國，一舉躍升為全球第五大金融市場。

文／賴朝隆　香港寶來證券董事總經理

比較香港與台灣的股市動能，2006年底，香港約有700萬人口，而台灣則高達2300萬人，香港股市總市值卻高達13兆港元，是台灣股市總市值的2倍以上。2007年起，香港夾帶遺產稅取消、人民幣業務的持續開辦，加上擁有中國腹地的有利環境，勢必將持續吸引國際資金進駐，有可能進一步拉大與台灣股市的差距。

◎股災卻帶動更多開戶

許多錯失2006年港股漲幅的投資人都在問，在基期被墊高的情況下，2007年還可以投資港股嗎？特別是日前全球股市都出現相當巨幅的調整，恆生指數由2月最高位置20971點修正，短短七個交易日就下跌2300點，幅度高達11%，甚至在3月5日創下777點的跌幅，是911事件以來單日最大的跌幅，許多投資人都質疑香港的牛市是否已經完結。事實上，在絕大多數基金經理人的心中，香港依舊是最璀璨的亞洲投資市場明珠，基金經理人整理出六大投資理由，告訴投資人資產配置中一定要將香港列為核心持股地區。

◎理由一‧中國經濟大幅成長

基金經理人看好港股最重要的原因當然是中國經濟的大幅成長。由於多數重量級的中國企業都有在香港市場掛牌，在企業增長潛力隨經濟成長持續上升的同時，不但可預期股價的上揚，且由於中國股市本身設有外商投資限制，目前僅有不到百億美金的QFII（Qualified foreign institutional investor合格的境外投資機構者）資金能投入中國A股市場，加上中國有外匯管制，使得海外資金要掌握中國概念，多選擇投資香港的中資股。

◎理由二‧人民幣時代來臨

由於人民幣仍舊不是自由流通的貨幣，而香港是唯一人民幣離岸交易中心，在人民幣升值壓力有增無減的大前提下，香港股市受惠人民幣升值的概念甚至超越A股市場。加上人民幣的價值已經高於港幣，帶動中國民眾赴港消費，使得香港的旅遊、酒店、零售業以及出口到內地的企業，都因為中國消費市場的提昇而有正面的助益。

◎理由三‧預期利率將走彽

目前香港的匯率機制採行與美元連動的聯繫匯率制，使其利率機制也幾乎與美國同步。美國利率自2006年中後已經連續4次會議維持在5.25%的水準，在通貨膨脹沒有擴大的情況下，預估2007年下半年利率將開始調降。

若香港利率隨美國調降，除了資金可望由銀行體系流向股市的基本利多外，香港股市中受惠利率調降的類股如大型金融股與地產股，也可望大幅上揚，而這類型的股份佔港股權重超過50%以上，因此利率調降對香港的利多效應將遠高於其他市場。

◎理由四‧稅賦優惠

香港擁有許多稅率優惠，不但資本利得免稅，所得稅最高稅額也只有16.5%，因此許多大型企業都偏愛將企業總部或員工編制在香港，藉以享受更多稅賦優惠，加上目前香港政府正研議取消遺產稅，有機會吸引更多資金流入、帶旺股市。

◎理由五‧國際資金持續進駐

香港本身的交易環境也擁有許多優勢，例如股市不設漲跌停限制、能夠進行當沖，又擁有全世界規模最大的權證市場，因而吸引國際市場熱錢源源流入。據統計，2006年全球淨流入香港的資金超過4億美金以上，且香港股票型共同基金也呈現每月淨增加的穩定趨勢，顯示資金並沒有流出跡象。配合前述中國經濟持續成長、人民幣的升值、北京奧運等等題材，預估2007年淨流入香港的資金將高於2006年。

資金流入香港的情況有多強大？根據統計，香港共有39檔公開發售的中國與香港股票型基金，在2005年底時，這些基金的總資產僅701億港幣，但是到了2006年11月，這些基金的總資產大幅提升到1,839億港幣，扣除同時期指數最高漲幅39%，也有將近千億港元的資金來自新增資金水位，顯見資金流入香港的強勢。

中國方面的資金也持續湧入香港。根據中國國家外匯管理局的批文，儘管外資對於QFII額度需求殷切，中國方面仍採取緩慢步道開放，2003年實施QFII制度以來，總共批准87億美元，還未到達100億美元的上限，反而是2006年中才開放的QDII（Qualified domestic institutional investor合格的境內投資機構者），不到一年的時間，就批准了131億美金的額度，顯見中國對於資金外流的態度，明顯較為寬鬆，而這也對香港帶來極大利多，畢竟目前香港仍是QDII資金最主要、甚至可說是唯一的目標。

◎理由六‧熱絡的IPO市場

企業主們看好資金熱潮，紛紛轉赴香港上市，使得香港成為全亞洲最大的IPO市場，2006年香港IPO市場61檔新股中，只有7間新股在上市第一天跌破了招股價，比例是11%，也就是說，有89%的新股是第一天就可以賺錢的。2007年下半年已排定許多重量級IPO個案，例如中國農民銀行、北京匯源果汁、富豪REIT等等，熱絡的IPO市場仍將持續。

總合上述六大優勢，可以確立香港的長期投資價值仍高於區內其他市場，再以本益比角度分析，在19000點位置左右，恆生指數預估本益比大約在16倍上下，與香港歷史平均本益比15倍相距不遠，與亞洲金融風暴前23倍的本益比來看則相對安全，因此短線沒有泡沫化的危機。

此外，在許多中國大型企業陸續進入恆生指數成分股之後，合理本益比更有機會拉升到20以上，國際投資銀行們紛紛在今年第一季發表其對港股的看法，保守估計恆生指數2007年目標價將落在22000點，樂觀估計可上看24000點，以19000點進場估算，到2007年底獲利報酬將在15%以上。

短線上來看，在日前舉行的中國十屆人大第五次會議上，中國總理溫家寶明確指出要穩定股市，顯示在2008年之前，中國官方也不願意見到股市巨幅下跌，加上中國證監會也拋出擴大QFII投資中國與開放香港民眾投資A股的議題，中國股市短期不至於再出現大幅調整，而與中國股市日趨緊密的香港也可望獲得支撐，若以技術線型分析，18400點可視為底部，積極型投資人可以選擇在19500點以下進場投資，瞄準至年底的兩位數收益。

短線選股方面可以多加考慮以中國內需題材為主的股票，這些股票日前都受到非理性的拋售，但在基本面支撐下，其投資價值高，反彈力道也較大。

另一種選擇是參考往年業績，由於3月下旬將進入港股財報旺季，許多往年以高配息為主要股利政策的公司，在去年業績表現理想的狀況下，今年都有機會配發更高的現金股息，例如思捷環球、香港交易所、公用事業類股等，都是該類型的代表。

在中長線方面，由於第二季尾到第三季中往往是港股的淡季，預估今年下一波較大幅度的修正也將落在該時點，投資人可選擇在第二季中先行獲利了結，若指數修正超過10%再伺機進場佈局。選股方面仍以價值型投資為主，配合受惠利率調降的地產股，或是直接以ETF投資指數，都能建構穩健獲利的投資組合。

而風險承擔力較高的投資人則可將資金的五成以上用於投資中國概念股份，例如北京奧運概念股、消費類股、人民幣升值概念股，再搭配大型的金融股作核心持股，更有機會分享中國經濟高成長的甜美果實。